三年连亏、股价下跌 金种子酒如何重回“安徽白酒第一阵营”
连续三年亏损的金种子酒，如今想用五年时间重回“安徽白酒第一阵营”。5月28日，金种子酒召开2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会。以2023年业绩来看，尽管亏损面有所收窄，但对于在华润旗下将近两年的金种子酒而言，仍未能停住亏损步伐，并成为安徽四家白酒上市公司中，唯一一家净利润亏损企业。
业绩持续亏损之下，金种子酒在资本市场也与其他三家安徽白酒上市公司拉开差距。如今，当未来五年回归“安徽白酒第一阵营”的目标摆在面前，金种子酒要如何完成？
回归“徽酒第一阵营”
在此次业绩说明会上，如何在五年间重返“安徽白酒第一阵营”成为投资者以及市场关注的焦点。
今年3月，金种子酒业党委书记、总经理何秀侠在2023年度总结表彰大会上表示，金种子酒未来五年的战略目标是回归安徽白酒第一阵营。
2023年，徽酒四家上市企业总营收达到344.05亿元，其中古井贡酒营收达202.54亿元，迎驾贡酒营收达67.20亿元，口子窖营收达59.62亿元，金种子酒营收达14.69亿元。而从归母净利层面来看，金种子酒却成为去年唯一亏损的徽酒上市公司。北京商报记者梳理资料发现，2023年古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖以及金种子酒归母净利润分别为45.89亿元、22.88亿元、17.21亿元以及-2206.96万元。
不仅如此，纵观近三年归母净利润，金种子酒已累计亏损3.75亿元。财报数据显示，2021—2023年金种子酒归母净利润分别为-1.66亿元、-1.87亿元以及-0.22亿元。
酒类营销专家肖竹青向北京商报记者指出，安徽白酒市场有古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒，市场竞争异常激烈，加上餐饮渠道毛利率很低，收入难以覆盖成本。另外，再加上茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等一线名酒加速在安徽市场进行渠道下沉布局，更对安徽酒企带来不小的冲击。
事实上，在重返安徽白酒第一阵营的过程中，金种子酒首先要解决的便是产品结构问题。
北京商报记者梳理近六年来金种子酒各档位产品数据发现，金种子酒低档产品占总白酒业务营收从2018年的27.46%，逐步提升至2023年的71.11%。
对于产品结构过度以低档产品为主问题，何秀侠在业绩说明会上指出：“目前无论是全国市场还是安徽市场，白酒主要销售区间在100—200元价格带。这对于金种子酒而言是有利的，并给了金种子酒上车的机会。名优品牌在低端产品需要投入，但金种子酒在这一价格带已建立优势。”
业内人士指出，尽管目前消费出现波动，但对于酒企而言，想要提升业绩表现，仍需要加大力度投入高端以及次高端产品，以拉升毛利率水平。若仅仅依靠低端产品，一方面利润空间较小，经销商积极性减弱；另一方面则在于低端产品抗风险能力较弱，很难长期且稳定地创收。
年内市值蒸发22.43亿
当业绩说明会上未来战略以及业绩表现等问题成为热议话题时，市场与投资者似乎想从金种子酒管理层口中觅得未来重回安徽白酒第一阵营的可能性。与此同时，在业绩受到关注的另一面，金种子酒在资本市场的表现，却也阐述着与其他三家安徽白酒上市公司尚存的差距。
5月28日金种子酒以14.71元/股收盘，上涨-1.08%，总市值达96.76亿元。对比其他三家徽酒上市公司，古井贡酒、迎驾贡酒以及口子窖5月28日收盘价分别为247.77元/股、69.92元/股以及42.17元/股，总市值分别为1310亿元、559.4亿元以及253亿元。
纵观2024年年初至今的95个交易日里，金种子酒股价环比下跌18.82%。其中，金种子酒股价最高价出现在1月2日，盘内触及18.5元/股。对比去年来看，2023年全年金种子酒股价最高值出现在2023年2月23日，盘内最高触及31.48元/股。对比来看，去年股价盘内最高值是今年的1.7倍。除年内最高值外，年初至今金种子酒盘内股价最低值出现在2月6日，达11.78元/股。值得注意的是，这是自2021年3月9日金种子酒股价盘内触及11.35元/股之后的又一最低点。
北京商报记者整理发现，从各月股价来看，今年首个交易日（1月2日），金种子酒收盘价达18.12元/股，盘内最高触及18.5元/股，最低触及18.11元/股。此外，金种子酒1—4月每月最后一个交易日收盘价分别为14.57元/股、15.36元/股、16.04元/股以及15.36元/股。经北京商报记者策略计算，金种子酒1—4月股价涨幅分别达-11.48%、6.15%、3.75%、-9.65%。
酒业从业者表示，资本市场呈现下降趋势主要在于投资者信心不足，尽管金种子酒被招致华润系麾下，但投资者并未明显看到华润系入驻后所带来的成效。加之，从业绩层面来看，华润系进入金种子酒股东序列至今快两年，金种子酒业绩仍并未有明显提升，也极大影响了市场与投资者的决策。
股价下跌的余波也影响着金种子酒市值表现。亿牛网数据显示，金种子酒年初（1月2日）市值为119.19亿元，截至5月28日收盘市值已跌至96.76亿元，降幅约18.82%。
华润渠道资源或成关键？
一面是归母净利尚未扭亏，一面是资本市场股价波动下跌，当身兼扭亏为盈重任并冲击安徽白酒第一阵营时，华润系仍是金种子酒能否破局的关键。如何运用好华润系渠道优势，稳定安徽省市场的同时，借力省外市场渠道资源，成为金种子酒的破局点。
对于在五年内重回安徽白酒第一阵营目标实现过程中，华润系会有哪些助力，何秀侠在接受北京商报记者提问时表示，华润在白酒运作方面仍处于探索阶段，包括品牌打造、市场运作等多方面；啤加白的模式也在探索阶段，并取得一定成果，在品牌宣传、经销商拓展、财务管理、生产管理等方面有所成效，后期将在业务层面加深合作。
广科咨询首席策略师沈萌指出，所谓华润集团渠道加持，就是将金种子酒导入到华润集团体系内的酒类销售渠道。这一举措可以扩大金种子酒对消费者的触及范围，但是有了渠道也不能保证可以转化为业绩，仍然需要金种子酒在品质和营销等方面取得突出成效。
事实上，对于金种子酒而言，借华润系之力打开省外市场资源，或将成为提高业绩表现、加速实现回归安徽白酒第一阵营的重要途径之一。
北京商报记者对比金种子酒省内外市场表现发现，以2023年为例，金种子酒省外市场毛利率是省内市场的1.56倍。尽管省外市场毛利率更高，但从营收角度来看，省外市场却远远低于省内市场。财报数据显示，金种子酒省内市场、省外市场分别实现营收11.99亿元以及2.01亿元。
对于未来省内外市场规划，何秀侠指出，未来省内将聚焦阜阳、合肥市场，并配合四条高铁线联动打造样板市场。此外，要关注环皖市场，即江浙沪以及豫鄂赣一带市场发展。
沈萌指出，华润集团的渠道是全国性的，金种子酒通过华润集团的渠道可以触及全国市场需求。不过，金种子酒在触及需求与满足需求之间还有很多工作要做。
此外，广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬表示，近年来，白酒赛道陷入内卷化竞争时代。金种子酒创新升级及迭代速度水平在徽酒中较差，华润系暂时并不能给其带来太多的变化，因为公司体量太小，利润就低，抗风险能力较差。未来，华润如何提升金种子酒的业绩才是解决问题的关键，给其一定时间让金种子酒先存活下来。
北京商报记者 刘一博 冯若男
“徽酒老二”迎驾贡酒：区域化桎梏难破，去年省外营收增速降至个位数
在白酒行业面临调整期，“徽酒老二”迎驾贡酒(603198.SH)去年交出了一份整体不错的业绩答卷。2023年迎驾贡酒增收又增利，其中归母净利润增长率超过30%。
然而业绩持续高增长背后，迎驾贡酒暴露其在全国化布局的短板。证券之星注意到，目前迎驾贡酒省内省外的收入严重失衡，七成以上收入倚仗大本营安徽。而其省外营收增速逐步变缓，从2021年的27.05%降至2023年的6.9%。
此前在迎驾贡酒2024年誓师动员大会上，安徽迎驾酒业销售有限公司总经理杨照兵再次提出了冲击百亿的目标。他表示：“2024年是迎驾贡酒销售公司冲击百亿至关重要的一年。
然而，一边是省内“四朵金花”之间的较量不断，一边是全国化开拓之路效果甚微，迎驾贡酒百亿目标可谓道阻且长。
数据显示，2023年公司实现营业收入67.2亿元，同比增长22.07%；归母净利润为22.88亿元，同比增长34.17%；经营活动产生的现金流量净额为21.98亿元，同比增长19.44%。
对于收入增长，迎驾贡酒表示，主要系以洞藏系列为主要代表的主营业务增长所致。迎驾贡酒将产品分为中高档白酒、普通白酒两类，其中：中高档白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、银星系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎驾贡系列、糟坊系列等。
年报显示，2023年迎驾贡酒的中高档白酒实现营收50.22亿元，同比增长27.84%；普通白酒实现营收13.8亿元，同比增长8.68%。
从销量来看，去年迎驾贡酒中高档酒实现销量31520.42千升，同比增长20.51%，吨价为15.93万元/升，同比增长6.1%，普通白酒产品实现销量29804.52千升，同比增长12%，吨价为4.63万元/升，同比下降约3%。
不难看出，迎驾贡酒的中高档产品发挥了主要作用。
证券之星注意到，近三年，迎驾贡酒中高档白酒一直保持一定增速。2021年至2023年，该品类白酒营收增速分别为44.72%、27.59%、27.84%。同时，该品类的毛利率也持续上涨，2023年，中高档白酒毛利率为79.23%，同比增加2.56个百分点。相比之下，迎驾贡酒普通白酒毛利率相对较低，为55.33%。
实际上，洞藏系列之前，多年以来，迎驾贡酒都是以中低端民酒为主，产品矩阵停留在百元价格带。迎驾贡酒一度被口子窖(603589.SH)压制，失去徽酒老二的位子。
随着白酒市场走向高端化，迎驾贡酒吸取了教训，集中全部资源向洞藏系列倾斜，成立专门的销售公司，实行“六推进”工程。从2022年年报开始，迎驾贡酒取代口子窖，重回徽酒第二的位置。
2024年第一季度，迎驾贡酒实现营业收入23.25亿元，同比增长21.33%；归母净利润9.13亿元，同比增长30.43%。
迎驾贡酒欲继续向上突破。根据迎驾贡酒发布2023年年度股东大会会议材料显示，2024年度迎驾贡酒主要财务预算目标为营业收入80.64亿元，净利润28.66亿元，相比2023年分别增长20%、25%。其中，白酒业务营收目标为77.45亿元，同比增长20.98%。
今年4月20日，迎驾贡酒召开的2024年全国经销商大会上，杨照兵发布了迎驾贡酒2024年营销战略，其提到，2024年是迎驾贡酒冲关百亿至关重要的一年。
省外营收增速放缓
据相关报道，迎驾贡酒董事长倪永培曾说，预计安徽省内的白酒市场规模约在300亿至400亿元，公司省内营收“天花板”约100亿元。而且，徽酒市场严重“内卷”，高端市场被古井贡酒占据，且“茅五泸”等一线名酒渠道下沉，正逐步进场抢地盘，省内竞争无疑将更加激烈。
一位行业人士表示，在白酒行业，一线酒企和二线酒企有最明显的一个区别，就是有没有打开全国市场。区域性酒企想要更进一步，就必须开拓省外市场。将“百亿营收”作为企业经营愿景的迎驾贡酒，也不甘心只固守本土阵地。
不过，证券之星注意到，从区域收入来看，迎驾贡酒省内外“失衡”。
2023年，迎驾贡酒在安徽省内实现收入45.17亿元，同比增长31.51%，省外实现销售收入18.84亿元，同比增长6.9%。省内营收占比由2022年的66.09%涨至2023年的70.57%。
拉长时间看，2021年、2022年，迎驾贡酒省外收入增速为27.05%、12.19%。而2021年、2022年省内增速为36.79%、25.65%。连续三年的时间里省内、外的增速差距较大，且对省内市场的依赖性进一步增强。
从盈利能力来看，迎驾贡酒省外毛利率明显低于省内。2023年省外毛利率为68.49%，省内为76.41%。
销商商数量方面，2023年，迎驾贡酒省内经销商数量净增长43个，达732个，省外市场净增长数量仅8个，达到了653个。虽然经销商数量仅相差不到100个，但省内外贡献的收入却相差甚远。
2024年第一季度末，迎驾贡酒省内、省外经销商数量分别为750个、640个，两者数量差距进一步拉大。
业内人士认为，迎驾贡酒省外增速下滑可能与整个上海、江苏的华东市场竞争加剧有关，毕竟迎驾贡酒属于区域品牌，品牌力不足，在华东市场面临着古井、洋河、今世缘等许多酒企竞争，前置性投入较大，运营成本较高，从而拉低了营收增速。
对于省外营收增速放缓，5月30日迎驾贡酒总经理秦海在业绩说明会上表示，公司收入增长主要系以洞藏系列为代表的中高档产品，洞藏系列在省外市场处在布局中。
对于投资者追问的“今年公司全国化布局打法？省外哪些市场是今年发力的重点？”秦海表示，要布局以公司为中心300公里半径市场，以苏沪为中心长三角地区，以京津冀为中心华北地区。
值得一提的是，近期迎驾贡酒股价回调明显。截至5月30日，迎驾贡酒收69.07元/股，总市值552.6亿元，市值还不到古井贡酒(000596.SZ)一半的水平。
公司层面是否有回购或者增持等稳股价的相关举措颇受投资者关注。秦海则称，股价受到宏观经济、投资者情绪等多种因素的影响，暂无相关措施，如有会及时披露。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)
迎驾贡酒深度估值分析，研报图解这位徽酒的主要代表企业
安徽迎驾贡酒股份有限公司，徽酒的主要代表企业之一。从事白酒的研发、生产和销售业务。
一、迎驾贡酒的概要
【中华老字号】迎驾贡酒“迎驾”商标被商务部认定为“中华老字号”。
【白酒】截止2020-12-31，迎驾贡酒第一主营(按行业)：酒类营收为32.35亿元
【白酒概念】安徽地区优质白酒企业,源自公元前106年,前身为始建于1955年的佛子岭酒厂, 迎驾贡酒主营浓香型白酒
【券商重仓】截止2021-03-31,券商重仓持有443.13万股(1.56亿元)
那他近一段时间估值贵不贵、便不便宜？估值的方法论又是什么？分享给大家。
二、PE/PB Band 估值分析
1 、PE/PB Band神级功能介绍
它是国外机构投资者最常用的分析工具。它能告诉你一只股票是不是“好公司” “好价格”。它只在极少数的、昂贵的机构数据产品中提供。下图就是PE/PB Band。
普及知识点。
（1）、图中，“19.7X，24.4X，29.2X，33.9X，38.7X”这5个数，是市盈率。
（2）、图中，横轴是日期，纵轴是股价。图中6条线，均为股价走势线。1条是真实股价； 另外5条等间隔线是假设的股价走势，也可认为是市盈率估值的5个分段，从下往上，依次是0%、25%、50%、75%、100%。比如，最上面的38.7X理解为100%估值点。
（3）、举例说明。我们都知道，股价=每股收益EPS*市盈率PE。以最下面那条线（19.7X）为例：它是我们假设的迎驾贡酒维持19.7倍市盈率的股价走势。
2 、估值分析
既然神级功能PE/PB Band介绍完了，您也能看出来， 当前，真实股价位置在第三根线，即50%附近。回顾历史，可以看到，在2020年9-10月时候，有一段时间，处在近1年以来，估值点的0%位置，相对来说，就估值很低了，所以后面就上涨。在2021年4月底和6月初时候，有一段时间，处在近1年以来，估值点的80%位置，相对来说，就是估值较高了，后面就回落。现在是50%附近，综合来看，目前估值不算太高，贡酒半年报业绩超预期。洞藏销售势能已成，业绩有望高增长。加之白酒超跌反弹，白酒股全行业回暖。但目前贡酒涨幅过快，易超买下跌，持有需注意风险。
3 、小编有话说
上面的估值是根据上市公司的“历史估值法”进行推衍的，只是一个参考。大家要有自己的思维，不要把本文作为决策的依据。其实，影响股价，以及上市公司的估值有很多，比如最近的财报业绩、公司订单、关键技术突破、机构资金这段时间大举建仓、游资的炒作等等。不是说，历史估值低，就一定会上涨。小编这里就是给大家分享估值的方法论。只是这套方法判断好公司、好价格很有效。
最重要的是，有人会问，如果真实股价<0%估值点,就一定是低估吗？或者真实股价>100%估值点，就一定是高估吗？答案：不一定的。
因为公司估值=企业价值+泡沫价值。企业价值可以姑且认为是从0%估值点—100%估值点。然而泡沫价值，更多是人们对他的主观评价，也可以说是对这家公司未来的信仰。
三、迎驾贡酒产业链图谱
1 、产品图谱
迎驾贡酒主营业务产品是浓香型白酒。他的上游大米、小麦、玉米、基酒、食用酒精等。
2 、行业图谱
迎驾贡酒所处行业是白酒。他的上游是种植、印刷包装，下游是贸易综合、零售业。
四、根据营业产品，迎驾贡酒个股关联
我们从图中看到，迎驾贡酒涉及到的产品举例如下：
1、普通白酒。其中关联的股票有大湖股份、古越龙山等。
2、中高档白酒。其中关联的股票有口子窖、舍得酒业等。
3、浓香型白酒。其中关联的股票有泸州老窖、五粮液等。
五、根据所在行业，迎驾贡酒同行业比较
1 、从白酒板块看
迎驾贡酒的PE约30，处在同类公司的最小值；评分是88分，处在同类公司的中游。总体来说，估值不高。同行业的五粮液、泸州老窖、贵州茅台。同受白酒股回暖超跌反弹影响，PE较低，评分较高，也可关注。
六、迎驾贡酒扫雷宝
从扫雷宝图中看出，迎驾贡酒评分为85分。从财务类风险、、交易类风险、*ST和退市风险方面看，迎驾贡酒近期均没有公司经营风险。市场类风险中有交易所监管风险。
七、迎驾贡酒年报、季报披露后，股价走势变化图
迎驾贡酒公布2021年3月份的季度报，业绩增幅58.45%。此后股价快速下跌，反复大幅度震荡。
总结：近1年来，虽然迎驾贡酒业绩较好，半年报超预期，股价快速上涨，目前价格稍高，注意超买下跌。
知识点科普： 我们为什么要把财报的披露日期与他的K线图结合起来？就是因为我们要统计，当1家上市公司披露财报时，根据他的历史，了解这家上市公司在财报披露后是坑人状态，还是有投资机会。
八、迎驾贡酒营业收入排比
这里跟大家普及一下，这张图说的是上市公司销售产品的比重排列。
比如，迎驾贡酒第1大销售的产品是销售分部，占整个营收体系的55.91%。
第2大销售的产品是生产分部，占整个营收体系的35.71%。
第3大销售的产品是包装分部，占整个营收体系的8.38%。
九、迎驾贡酒公司业绩点评
（1）、实际控制人类型：个人。控股股东累计质押比例0%。
（2）、五年累计创造利润35.92亿，超过87.7%上市公司。
（3）、2020年，公司全年平均每股股价22.18元，每股现金分红0.70元，股息率约为3.16%。
（4）、上市6年/分红7次累计分红34.4亿，超过92.7%上市公司。
（5）、累计股权募资94亿，低于57.4%上市公司。
十、机构调研纪要
1、贵公司投资迎香新能源公司的目的是什么，为何不是拓展公司本身，反而进行新能源的投资，这个投资对上市公司有何好处？
回答：。公司坚持生态酿造，形成了“生态产区、生态剐水、生态酿艺、生态循环、生态洞藏、生态消费”的全生态酿造体系，参股六安迎香能源科技有限公司主要是为公司提供能源供应服务，是公司致力于减少碳排放采取的措施之一。
十一、行业资讯
财联社（重庆，记者黄田）讯，随着今年疫情缓解消費复苏，女性酒、小酒销量节节攀升，各路酒企在此类细分市场上的竞争已趋近白热化，但一片火热背后，此类小众市场未来增量几何？多名白酒行业专家对此持悲观态度，认为市场增量与爆发力恐难达预期。
十二、电脑选股
财报显示该股利润水平非常优秀业绩保持稳定，该品种处于多头行情中，有加速上涨趋势。
DMA指标显示行情良好DM显示行情将维持原趋势KDJ指标值为107处于超买状态股价易反转下跌。股价曲线由上向下跌破SAR线，指标发出卖出信号。BOLL指标显示股价短期的强势行情可能结束，投资者应防范个股风险。
十三、图解财报
1、盈利能力：与去年一季报相比，迎驾贡酒运营能力有所削弱。其中，销售回款能力开始增强，公司现金回收质量略差。
2、成长能力：与去年一季报相比，迎驾贡酒成长能力有所加强。处于一年中高位。其中，销售回款能力开始增强，公司现金回收质量略差。
3、偿债能力：与去年一季报相比，迎驾贡酒偿债能力维持稳定。其中，销售回款能力开始增强，公司现金回收质量略差。
4、运营能力：与去年一季报相比，迎驾贡酒运营能力维持稳定。其中，销售回款能力开始增强，公司现金回收质量略差。
5、现金流：与去年一季报相比，迎驾贡酒现金流能力有所加强。处于一年中高位。其中，销售回款能力开始增强，公司现金回收质量略差。
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